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国金证券-舜宇光学科技-2382HK-手机光学规格升级车载打造新黄金

发布日期:2021-07-22 02:39   来源:未知   阅读:

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  公司手机光学的增量在哪里?镜头规格升级提ASP&毛利率,模组规格升级提市占率,预计未来三年收入CAGR达15%。

  1)我们认为尽管单机搭载镜头数量增速放缓,未来手机镜头出货量低速增长(三年CAGR为7%),但是手机光学规格仍处于持续升级通道,“高像素、超小头、大像面、自由曲面、玻塑混合”五大趋势助力镜头规格升级,潜望式模组、3D感知助推模组规格升级。(慧博投研资讯)2)手机镜头:2020年公司市占率达30%、香港四码会员料免费公开反超大立光(25%),但产品规格与大立光尚有差距,公司镜头业务毛利率为43%、远低于大立光(67%)。产品结构优化有望提振ASP、毛利率。3)手机摄像模组:2020年公司市占率为12%、仅次于欧菲光(15%),伴随摄像头规格升级,具备一体化优势的企业市占率有望持续攀升。4)预计2020~2023公司手机光学营收CAGR达15%,毛利率维持不变。公司车载光学的增量有多大?预计未来3~5年车载镜头将为公司贡献净利超40亿元,车载模组、激光雷达未来可期。1)车载镜头:公司是车载行业绝对龙头、市占率超30%,远远领先第二名(8%)。伴随智能驾驶蓬勃发展,车载光学硬件先行,目前市面上主流新能源汽车单车配备摄像头数量达8个。我们认为在鲶鱼效应作用下,传统车厂也势必将快速跟进光学硬件采集智能驾驶基础数据。2020年单车搭载摄像头为1.8颗,参考手机行业多摄渗透速度,预计未来3~5年单车搭载摄像头达8颗,假设公司市占率达40%、ASP维持不变、净利率为30%,预计车载镜头将为公司贡献净利超40亿元。保守预计2020~2023公司车载镜头营收CAGR为40%。2)车载模组:目前车载摄像头模组主要由Tier1组装,我们认为伴随造车新势力崛起,传统整车厂和Tier1的关系或将逐步模糊,车载摄像头模组有望为公司带来新增量。3)激光雷达:公司目前已与全球20余家激光雷达企业建立紧密的业务关联,公司定位光学零件制造商,为行业赋能,预计明年将有项目进入大批量生产。

  预计公司2021~2023年净利润为60.8、73.8、本港本实时开奖现场89亿元,同增25%、21%、21%。采取PE估值,给予公司买入评级,目标价人民币269元(折合港币322元)(402022EPS)。

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